9月25日，在2025云栖大会上，阿里巴巴正式发布了通义大型家族的全面升级，一次性推出了包括新一代旗舰模型、下一代基础模型架构及代码、视觉、全模态、视频、语音等领域的共七款新模型。阿里不仅提升了现有旗舰模型的性能，还推出了注重性能与效率平衡的下一代模型架构。针对代码和视觉两大核心场景，通义还发布了能力更强的新模型。通义万相和通义百聆两大产品线日，DeepSeek-V3.1更新至DeepSeek-V3.1-Terminus版本。新版本重点解决了此前模型在对话中会随机吐出「极」字等异常字符的问题，并缓解了中英文混杂的情况。进一步优化了模型在Code Agent（代码智能体）和Search Agent（搜索智能体）两个方向上的表现。官方最新评测显示，Terminus版本在保持整体能力稳定的同时，在Codeforces编程竞赛基准上的分数出现显著下降。9月24日，快手正式推出可灵2.5Turbo视频生成模型，该模型的效果提升主要集中在文本响应、动态效果、风格保持、美学效果等维度。在高品质1080p模式下，可灵2.5Turbo生成5秒

　　视频的灵感值消耗相比2.1模型降低近30%。该模型是快手可灵AI今年以来的第三次基座模型更新，产品自发布以来已迭代超30次。9月19日，美团在主App内正式上线AI搜索助手「小团」，该功能集成于顶部搜索框，定位为生活服务领域的智能决策助手，为用户提供省时、省力、省钱的吃喝玩乐一站式智能推荐方案。该助手的核心亮点为团购券对比与推荐，帮助用户实现消费决策最优化。「小团」的上线与此前发布的独立App形态的AI Agent「小美」形成双线日，OpenAl面向Pro订阅用户，推出ChatGPT的一项新功能「Pulse」。该功能基于一个智能体，在每晚异步地代表用户进行研究，并在第二天清晨以一系列可视化的主题卡片形式，向用户推送一组全新的、高度个性化的内容更新。推送内容源于对用户多维度信息的综合理解，目标是提供与用户生活和工作高度相关的信息。

　　10月将进入三季报披露期，预计基本面对股价影响权重提升；展望下半年，在低基数和新技术落地加快背景下，我们预计下半年总体经营强度会好于上半年，尤其是考虑到经营质量提升与减员增效、AI对内赋能等因素，预计净利率保持修复，利润端弹性大于收入端。大的主线预计还是集中在AI产业链相关方向，从半年报看，AI落地在上半年已经有相比前两年更多的进展，下半年预计环比上半年有进一步的倍数增长；我们认为计算机板块处于主业回暖改善，AI应用落地加速的周期，基本面强度对市值贡献度提升，但从行业比较的角度，三季度总体业绩强度预计应该弱于AI上游相关度高、业绩兑现强度大的电子半导体、通信的相关环节，因此估值波动还是板块波动的相对主要影响因素。我们认为确定性相对高的AI落地方向，一是软硬结合的端侧AI新兴硬件，二是C端尤其是出海方向软件，三是B端企业服务和制造业信息化相关领域，四是G端/大B端的大模型定性化、私有化部署/一体机等。细分行业景气度看，25年我们认为高景气维持的赛道包括AI算力、激光雷达；加速向上的赛道有AI应用、金融IT；稳健向上的赛道包括软件外包、量子计算、数据要素、EDA、软件出海、信创；拐点向上的赛道包括教育IT、安防、网安、企业服务；底部企稳的赛道包括智慧交通、建筑地产IT；略有承压的赛道包括工业软件、医疗IT。

　　建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞；AI硬件有望成为应用落地的新载体，建议关注海康威视、虹软科技、禾赛等；AI相关功能打磨能够带动付费率、Arpu值提升，建议关注迈富时等。

　　行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。